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贵州茅台:预计收入增长1%,净利润下降4%_行业资讯_酒志网动态资讯

  瑞银证券发布了贵州茅台业绩研报,预计2014年茅台收入增1%,净利降4%;春节后,茅台批价会略有回落;2015年茅台仍然将维持价量稳定增长。

  预计2014年茅台收入增1%,净利降4%

  研报称,预计2014年茅台收入增长1%,净利润下降4%,与第四季度单季度收入同比持平,净利润同比下降5%。

  研报显示,预计四季度单季度利润同比下降主要是因为:

  1、2013年12月市场缺货严重,导致部分经销商提前备货,基数相对较高。2014年12月,公司严格控制发货量,保证市场价格稳定;

  2、2013年四季度999元/瓶的计划外增量要大于2014年四季度,使得2014年四季度单位销售价格同比有所下降。

  预计春节后,茅台批价会略有回落

  2015年春节期间销售平稳,批价保持稳定。根据终端调研发现,春节期间飞天茅台销售平稳,并没有出现2014年春节供不应求的现象,批价也基本稳定在850-870元区间。预计,春节以后,批价会略有回落,但跌破出厂价的可能性不大。目前渠道库存整体维持在一个月左右,经销商打款比较正常。

  预计2015年茅台仍然将维持价量稳定增长

  研报显示,白酒行业2015年整体销售将由负转正,预计高端白酒销售有望实现4%的增长,茅台在高端白酒中的市占率有望继续小幅提升。预计,2015年飞天茅台继续维持销量小幅稳定的增长,年份酒销量下滑幅度将有所收窄,系列酒(包括赖茅)收入大幅增长,但对收入和利润的边际贡献不大。

  估值:维持“买入”评级,小幅下调目标价至220元(原225元)。

  由于公司严格控制发货量,瑞银证券小幅下调了14-16年收入预测,预计14-16年EPS为12.75/13.09/13.71元(原13.34/13.70/14.35元),目标价220元是基于瑞银VCAM工具(WACC为9.1%)进行现金流贴现推导,对应14/15/16年PE为17/17/16倍,维持“买入”。

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